全聚德：静待百年老店的长期买点

　　品牌价值16年增长41倍！这是老字号餐饮企业全聚德集团最新公布的成绩单。 

　　据全聚德(进入该股吧，新版行情)集团董事长姜俊贤透露，目前香港世界品牌实验室评估显示，该集团品牌价值2007年达110.19亿元，较成立之初的2.69亿元增长了41倍。去年，全聚德集团公司营业收入达到11亿元、利润总额超过1亿元。 

　　尽管受到旅游外宾来华数量减少的影响，全聚德方面透露，今年一季度该集团仍实现营业收入2.7亿元，比去年同期增长16.26％；实现利润2117万元，比去年同期增长21.98％；接待宾客107万人次，比去年同期增长24.95％。 

　　爱建证券高级研究员杨云帆认为，“北京前门店重新开张推动了业绩增长。”从上述数据来看，全聚德今年一季度继续保持了良好增长态势，这其中大部分要归功于旗舰店前门店的推动。2007年4月，全聚德前门店因翻新装修而停业，并于2008年8月重新开业。开业后该店月销售额均保持在1200万元以上，而全年有望达到1.5亿元，占到全聚德全年主营收入10％以上，因此其重要地位不言而喻。 

　　兴业证券餐饮旅游行业研究员刘璐丹认为，公司毛利率同比、环比均有提升。受益于食品类CPI持续下降，公司综合毛利率显著提升；环比提升了2.11个百分点。毛利率提升是利润增速大于收入增速的主因。同时，销售、管理费用率有所增加，财务费用下降。销售费用率增长较多，增加了1.1个百分点；管理费用率小幅上升0.4个百分点；财务费用则进一步下降。  内容来自dedecms

　　公司根据市况调整开店步伐。截至目前，全聚德共拥有15家“全聚德”品牌直营店、另外还有“丰泽园”等品牌店5家。此外，公司在全球拥有60家“全聚德”品牌特许加盟店。由于金融风暴等因素影响，全聚德此前宣布将放慢直营店的开店步伐，此举可能使公司在未来两年难以高速增长。作为一家高端餐饮连锁集团，全聚德无法像肯德基、味千一样快速扩张，因此扎实在每个城市做好1-2家门店可能是较好的选择。 

　　商品销售增速超过餐饮，但毛利率较低。从2008年年报来看，商品销售收入增速超过了餐饮业收入增速，达到了20％左右。尽管如此，商品销售的毛利率仍远远低于餐饮，因此我们暂时无法对该项业务寄予厚望。预计未来两年商品销售增速仍将保持在15％以上。 

　　根据爱建证券的判断，综合信息来看，随着成本降低及重点店盈利良好，2009年全聚德的全年净利润有望比去年增长28％左右。预计全聚德2009年到2010年的每股收益将分别为0.68元和0.75元，对应当前股价2009、2010年PE为40.5倍和36.7倍，大大高于目前A股的平均市盈率。我们首次给予全聚德“中性”评级。对于中长线投资者而言，目前需要的是耐心，安静地等待这家百年老店长期买点出现。 

　　爱建证券提示风险说，猪流感在墨西哥等国的肆虐引起了人们的恐慌，目前我们尚无法得知这种传染病是否会演变为全球性的瘟疫。2003年的SARS曾给餐饮业带来一场灾难，历史会否重演还需要我们拭目以待。

(股歌小编：Sachiel)