造纸包装行业：2008年三季度基金低配 行业景气下行中

    事件描述：

    全部基金已经公布完2008年3季度报告，我们据此分析比较基金2008年3季度和2008年2季度持有重仓股中造纸包装股的增减变化情况。

    分析：

    1. 从3季报来看，2008年3季度，基金公司减持了造纸包装行业上市公司的股票。根据证监会行业的分类看，基金持有造纸印刷行业的总市值占基金持股总市值的比例为0.77%（造纸印刷行业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为0.80%），行业被低配。截至3季度末，基金公司重仓持有的造纸包装股市值合计达到12.59亿元，与2008年2季度末相比，减少了62.83%，持股总数量比2008年2季度末减少了1.61亿股，占有流通股的比例为8.07%，同比减少7.59个百分点。持股量的减少，我们分析认为主要原因有：（1）造纸包装行业自07年下半年逐步进入景气周期，至08年上半年达到景气高点，目前行业已转入下行；（2）随着木浆、废纸等价格下降，多个纸种价格触顶回调，未来行业毛利率有可能降低；（3）宏观经济有下行风险，市场多预期行业未来利润将出现下滑。

    2. 与08年2季度相比，在基金重仓持有的造纸包装股中，新增了4家，有2家老公司在基金重仓股名单中被剔除。在3季度7家基金重仓持有的造纸包装股中，有1家上市公司股份被增持，2家被减持。其中，岳阳纸业被增持幅度最大，与08年2季度相比，基金增持该公司流通股4391.41万股，重仓持有公司股票的基金公司持有股票量占公司流通股本的比重从08年2季度末的15.48%增加至24.15%。我们认为这主要是由于公司拥有大量林业资产，且拥有集团林业资产注入的主题，随着林木资源价值的提升，市场普遍看好公司价值。晨鸣纸业被减持幅度最大，基金减持该公司流通股1.89亿股，重仓持有公司股票的基金公司持有股票量占公司流通股本的比重也从08年2季度末的27.30%下降至3.86%，自07年4季度以来，晨鸣纸业一直为造纸包装行业被基金重仓持股比例最高的公司，而此次减持，我们认为这主要是由于造纸包装行业此前达到景气高点，市场普遍预期行业未来将步入下行，因此普遍减持了造纸包装行业的股票。基金重仓持股占流通股比例最大的公司是岳阳纸业，基金持股合计达到1.22亿股，占公司流通股本的24.15%，比2季度提高8.67个百分点。基金重仓持股占流通股比例最低的是3季度新增的劲嘉股份，重仓持股仅占公司流通股本的0.55%。 copyright dedecms

    3. 从重仓持有造纸包装股的基金家数来看，2008年3季度末，持有岳阳纸业的基金数最多，有9家；升达林业和大东南两家公司在3季度上市，分别被4家和3家基金重仓持有；晨鸣纸业被重仓持有的基金数由2季度末的8家减少到2家；博汇纸业、凯恩股份与劲嘉股份均只被1家基金重仓持有。

    4. 与08年2季度相比，在基金重仓持有的造纸包装股中，岳阳纸业市值增加幅度最大为30.43%。根据天相证券投资分析系统提供的统计数据，08年3季度，岳阳纸业累计涨幅为-16.41%，这主要由于大盘整体下跌导致，但已在7家基金重仓股中下跌幅度较小。岳阳纸业作为最早开始林纸一体化建设的公司，07年年报中公布林业资产规模，目前又在筹划收购集团林业资产，此外由于调整产品结构，综合毛利率提升，净利润也同比大幅增长，公司三季报中预计全年净利润增长100%以上，是造纸包装行业中已公布08年业绩预告的公司中归属母公司净利润预增最多的一家。

    5.从08年3季度基金重仓持有造纸包装股的特点上看，主要有几点：（1）基金对造纸包装行业公司的关注面并不算大，只有七家企业被重仓持有；（2）由于造纸包装行业已于上半年达到景气高点，未来将逐渐步入下行，行业内公司被明显减持；（3）拥有林业资源的公司被青睐，如被大幅增持的岳阳纸业。 织梦内容管理系统

    6.总而言之，造纸包装行业并不是基金建仓的重点行业，由于造纸包装行业自07年下半年逐步进入景气周期，至08年上半年达到景气高点，加之宏观经济下行风险，行业未来利润可能出现下滑。但拥有林业资源的公司其价值将蕴藏于林木资源的升值中，仍值得关注。

(股歌小编：Sachiel)