上行基础并没有改变 估值合理仍有空间

从今年3月份数据我们看到了经济正在向好的方面发展,基于我们对投资拉动效果将在下半年体现、和去年的基数效应,以及美国经济二、三季度见底的判断,我们估算2009年GDP季度增速将达到6.0%、6.5%、7.5%和9.0%左右的水平。而另外一个因素,受投资拉动、宽松信贷政策和消费刺激政策的影响,企业存款和储蓄存款余额增速差也会逐步上升,这些现象已经在3月份再次体现。应该说支撑股市上行的基础没有改变,而且很可能在接下来的几个季度变得更好。

　　目前估值水平过高的问题是市场所担心的,但是如果经济增长恢复正常,目前的市盈率显然是偏低的。目前上证综指2009年动态市盈率在18倍左右,高出美国标普500指数20%左右（15倍）,高出欧洲平均动态市盈率水平60%左右（11倍）。这种市盈率的排序应该说比较合理地反映了各国经济在危机中的状况。在综合考虑各国的利率水平、经济增长速度和风险回报差异等因素后,当前A股市场的动态市盈率水平在16-20倍这个区间比较合理。目前18倍的动态市盈率正处于合理水平的中间阶段,股市仍有一定的上涨空间。

　　当然经济也有很大可能呈W型筑底,毕竟历史上曾经发生过这种现象。根据我们对投资拉动的效果和美国经济的判断来看,W型筑底在2009年发生的几率不大。就经济的可预见性来说,半年内的可预计度较高,这也是为什么股市会提前半年反应经济状况的原因。如果经济再次筑底发生在明年,市场在三季度会有所预期,所以我们的乐观态度至少适用于二季度。

(股歌小编：admin)