方正证券：五粮液 喜忧参半 蓄势待发

　　投资要点

　　经济下滑对高档白酒影响明显:自8月开始金融海啸对高档白酒的影响就已经显现,10月在长沙举行的秋季全国糖酒会就已经体现出来。经济下滑使得占据高档白酒需求量80%的党政军和商务活动消费明显下降。2008年,五粮液的销量低于万吨,同比下降近20%。

　　关联交易的解决还原公司利润:公司原计划分三年逐步完成的关联采购问题将于2009年初一次性提前完成。目前,公司正在与进出口公司协商新的内销价格,预计可以提高30~50元每瓶,未来可能会对进出口公司进行控股。

　　2009年的利润增长点:（1）加强团购渠道,重点打造1618和五粮液老酒,使1618在五粮液的收入占比从10%增长到30%;（2）全面推广新品“六和液”,定位为中档商务酒,实现销售收入3亿元;（3）推出一款中高档酱香型酒。

　　风险因素：高档白酒和新产品的销售存在不确定性;关联交易的解决存在不确定性;2009年3月的大非解禁。

　　盈利预测与投资评级：公司产品结构调整正在进行,关联交易的解决能使公司业绩得到有效释放,五粮液具备长期投资价值。我们预计公司2008年、2009年和2010年的每股盈利分别为0.47元、0.75元和0.87元,维持“增持”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)