继续震荡上行 关注三大投资机会

　　我们认为，中国经济将保持稳步增长的趋势，出口导向型的相关行业公司在证券市场中已经有所表现，而消费在政府刺激下将有所加快，市场震荡会提供更好的买入机会。五月份我们主要倾向于三类投资机会：一是配置估值偏低而且受益于经济增长预期改善的行业，二是考虑到汽车及房地产行业前期的快速反弹以及消费旺季的到来，配置消费相关行业，三是建议逢低买入新能源相关重点公司。

　　乐观情绪抬升全球估值水平

　　进入4月，全球经济复苏的乐观预期不断攀升。美国4月份消费者信心指数首次止跌回升，每周首次申请失业救济人数也止升回跌，同时除汽车以外的零售额开始大幅上升；市场对未来欧盟和日本衰退的忧虑也大幅缓解。证券市场对全球经济在美国带动下次第复苏的预期增强，新兴市场国家证券市场涨幅居前。

　　在外围经济逐步走好的预期下，A股市场估值压力相对缓解。3月份以来，中国经济反弹力度超过市场预期，主要行业上市公司利润环比显著增长，证券市场累计的大幅上涨充分反映了宏观经济回暖的预期。

　　一季度经济呈现筑底迹象

　　一季度中国经济增速低于市场预期，但3月份以来国内外经济形势趋暖增强了市场对未来经济增长的乐观情绪。政府主导的固定资产投资超预期是去年十月份以来市场反弹启动的主要因素，建材、机械、电气设备等涨幅居前；近期出口反弹的预期也推动了家电、纺织服装等行业的快速上涨。不过，4月份证券市场出现高位震荡，部分前期累计涨幅较大的行业展开调整。综合经济和行业趋势以及市场表现，5月份我们认为估值相对较低、涨幅落后的行业及与消费相关的行业会有所表现。 织梦好，好织梦

　　从已经公布的数据看，一季度经济增速呈现出筑底迹象。我们认为，二季度经济将继续走强，GDP增速有望达到7%以上。而根据多变量分布滞后模型的预测结果，4月份工业增加值同比增长速度将达到11%，较3月份上升2.7个百分点。

　　经济增长触底反弹的同时，各个行业仍然冷暖不一，尤其是一季度发电量与工业增加值的同比增速存在显著差异，发电量数据的行业差异也证实了重工业恢复有待时日。单位产值耗电量较大的行业，如钢铁、金属矿采、有色冶炼、石油化工等行业仍然处于行业景气的下端，同时经济增速低于潜在水平导致产能过剩、需求不足成为制约重工业回暖的重要因素。尽管前期强周期行业大幅上涨，但是随着上市公司年报以及一季度报告的逐步披露，企业盈利前景的不乐观成为这些行业近期上涨乏力的主要原因。

　　A股仍将震荡向上

　　一季度大规模信贷投放之后，投资者开始担心央行适度宽松货币政策的持续性。但是从当前央行的态度来看，在外需和内需低迷的背景下，出台对商业银行的信贷控制措施显然是不合时宜的，毕竟固定资产投资的大部分配套资金都来自于商业银行的贷款投放。因此，我们预计央行会进一步落实大规模信贷的去向，有目的的引导资金流向实体经济，包括通过有效的货币政策工具（如重启一年期央票等）提高短期市场利率，改变当前陡峭的收益率曲线。 内容来自dedecms

　　相比于追究到底多少信贷资金进入证券市场，我们更加关注于企业资金的改善对长期经济增长的作用。从当前M1与M0的差额来看，企业账面活期存款已经显著好转，经济活跃度有所加强，从而增强我们对经济增长的乐观预期。

　　基于上述分析，我们认为，证券市场中长期将维持震荡向上的格局。不过自去年10月份从低点反弹至今，上证综指累计涨幅已经相对较高。从沪深300重点行业相对市盈率的数据以及最近两年的复合增长率来看，当前相对市盈率居前的行业（如航空、有色、航运等）估值过高，难以反映其行业基本面的趋势变化。在当前证券市场出现震荡时，我们更加青睐于估值相对较低，而且行业景气预期随宏观经济变化的行业（如银行、家电等）。

(股歌小编：Sachiel)