电信服务：追寻理性泡沫的足迹 建议买入3股

发布时间：2009-10-02 22:14来源：字号：大 中 小

    我们通过研究日本移动互联网内容市场发展历程来探寻行业增长的驱动因素，并回顾上世纪90年代末互联网泡沫的历史以评估市场曾经的疯狂。

　　日本移动互联网内容市场在3G时代的发展历程具有如下特征：

　　整体规模一直保持高速增长，前四年行业整体复合增长率52.5%，8年内增长近4倍。提供的内容种类不断丰富，音乐、游戏、动漫产品始终占据领头地位。

　　随着3G渗透率的提升，内容市场的发展显现出明显的阶段性特征。娱乐性内容在3G的导入期和发展期成为带动增长的龙头。

　　手机游戏在3G导入期经历快速增长，前三年复合增长率142.2%，市场规模在8年间成长45倍。

　　手机动漫自3G推出第三年开始起步，前三年复合增长率319.2%，其增长受益于3G渗透率的提高，大屏幕高解析度多媒体终端的普及，和流量包月制所带来的资费下降。

　　移动互联网内容市场的主要驱动因素是带宽、终端、内容和资费。中国移动互联网内容市场的后发优势体现在终端瓶颈的消除、带宽建设的速度和运营商推动的意愿上，同时也拥有已充分习惯信息化生活娱乐的广大用户基础，行业发展的主要瓶颈在于内容和资费两个环节。

　　1995至2001年间，欧美市场互联网公司的股价经历了从理智、高预期支撑，到狂热泡沫的过程。我们用理性的眼光来期待下一个泡沫的温和发展。目前移动互联网行业的风险投资及上市融资占比仍然较低，投资氛围仍处于酝酿阶段。且现今移动互联网企业都具备成熟的盈利模式，业绩增长预期明确，随着行业生态环境的改善，业绩实实在在的增长，估值水平具有很大的提升空间。建议投资者关注移动互联网的行业机遇及重点上市公司拓维信息、北纬通信和博瑞传播。

织梦好，好织梦

　　买入拓维信息：在手机动漫领域内的先发优势、内容资源和媒介创新三个方面的建树将促成其行业领先的地位，其多元发展策略使得拓维信息的手机动漫业务成为了融合动画、漫画、游戏的创新媒体产品，随着3G进程的深入，将极大受益于手机动漫相关业务的高速增长，在未来两三年内的业绩表现值得期待。

　　买入北纬通信：公司的手机游戏业务处于培育期，所处的市场环境近似日本市场01年时3G导入高速发展前期，配套的终端和带宽建设环境甚至优于当时的日本市场，未来两三年手机游戏业务在较低基数上的高增长具有很大的确定性。潜在的风险主要在于内容质量的水准和运营商资费下降的速度是否能够达到预期。

　　买入中国联通：从日本3G用户发展经验看，3G业务发展6年后3G用户占比达到90%，2G用户向3G转网是不可逆转趋势。联通的机会是在3G高端用户获得转网机会，转网用户在初期主要体现为多卡用户。推荐买入联通的理由：1、截至7月23日，上证50上涨73%，联通48%，存在补涨机会；2、引进IPHONE有助于改善联通GSM低端品牌形象，吸引高端多卡用户，逐步提升ARPU值；3、09年联通PE30X、PB仅为2.1X，公司经营业绩处于底部，业绩存在很大弹性，给予PB2.5X-3X对应股价为8.59元-10.73元。

(股歌小编：Sachiel)