皮海洲：创业板需要建立投资者赔付基金

　　随着《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，创业板的各项制度建设令人关注。由于创业板的风险远远超出主板，因此，投资者希望创业板的制度建设能够尽可能地完善一些，以降低创业板市场的投资风险。

　　创业板的退市制度问题，这显然是一个令投资者关注的问题。由于创业板的规模较小，抗风险能力较差，而且管理也不如大中型企业规范，加上创业板公司在出现困难的时候，基本上没有实力过硬的大股东支持，因此，创业板企业退市的可能性远远大于主板市场。根据深交所总经理宋丽萍的表示，深交所将建立多元化的退市标准，包括引入市场流动性指标。退市是强制性的，而且非常快。可以说，创业板的退市制度将远比主板市场更为严格。

　　建立严格的退市制度，将质量出现问题的企业淘汰出创业板，这显然有利于充分发挥资本市场的优化资源配置功能，有利于保证上市公司的质量。

　　但谁来对创业板上市公司的退市买单，这却是创业板市场制度建设者们必须要面对的问题。从主板市场的情况来看，上市公司的退市，所有的损失都由投资者来买单，这种做法显然是对广大投资者利益的一种损害，是不符合保护投资者利益的原则的。也正是由于在退市问题上，投资者处于非常不利的局面，只能任人宰割，以至当年山东三联重组郑百文时，硬是将当时郑百文流通股股东50%的股权据为己有。 织梦内容管理系统

　　然而，尽管主板市场的退市制度并不合理，但由于主板市场的退市制度并不严格，每年退市的公司少之又少，而更多行将退市的公司则是通过资产重组的方式继续留在了二级市场。所以，主板市场上投资者受退市问题的损害还是较为有限的。

　　但创业板市场的投资者就难有主板市场投资者这样的好运了。如果创业板的退市制度更严格的话，那么创业板退市公司的数量将会是批量的。象纳斯达克市场一年退市公司占20%都不稀奇。而在去年《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》出台后，证监会有关官员曾表态，创业板的退市率起码是3%。因此，如果不能妥善处理创业板公司退市后投资者所受到的利益损害问题，那么，创业板公司的退市将会令投资者受到很大的伤害。

　　因此，针对创业板公司的大量退市问题，创业板有必要设立投资者赔付基金，以保护投资者的利益。凡创业板公司退市，均应向投资者进行赔付，或由相关公司负责赎回股份。赔付金额由上市公司、上市公司大股东、保荐机构共同承担。而在上市公司与大股东无力赔付时，即由投资者赔付基金承担赔付责任，以保护投资者尤其是中小投资者的利益。

(股歌小编：Sachiel)