国信证券：南海发展 下半年供水好转 污水业务大增

发布时间：2009-10-02 22:32来源：字号：大 中 小

　　下半年供水好转，污水业务大增

　　09业绩基本符合预期

　　南海发展（600323）09年上半年实现收入2.07亿元同比增长5.27%;营业利润0.62亿元同比下降11.9%;净利0.46亿合EPS0.17元，同比下降11.2%。与我们之前的预期(0.18元)基本一致，偏差为-5.5%。

　　“项目集中建设期毛利率下降”导致业绩下滑

　　供水、污水处理、垃圾发电收入分别同比增长1.7%、34%和9.7%，其中污水贡献59%;但三块业务毛利率均下降近5个百分点，成为业绩下滑主因。主要是受公司处于项目集中建设期影响，源于(1)供水管网改造修理导致折旧增加，上半年仅管网转固就达1.7个亿;(2)污水新增投产项目初期回报较低，4月份新投产平洲二期、松岗污水BOT项目和新增里水城区、和桂工业园两个污水TOT项目;(3)垃圾发电项目维修费用。

　　09供水将好转，未来两年污水业务将大增

　　1、考虑南海二水厂三期和绿电一期的折旧摊销，维持“综合毛利率可能进一步下滑，但全年仍维持在40%以上”的判断。

　　2、供水业务2H09收入受新增供水、高温天气、经济复苏影响增速有望提高，维持全年近5%的判断。污水处理由于丹灶、九江共4万吨产能于3季度投产以及4月份新增项目贡献下半年仍将实现高增长。

内容来自dedecms

　　3、新增一批污水项目将在2010年中期前投产，产能约21万吨/天是现有规模的2倍多，未来两年污水业务将大幅增长，成为业绩增长点。

　　上调2010、2011年盈利预测，维持“谨慎推荐”评级

　　根据最新公布的新增污水投资详细资料，我们维持09年EPS0.37元，将2010、2011年EPS从0.38、0.47元分别上调至0.42、0.53元，2009-2011年对应动态PE分别为24.4、21.6x、17.0x，维持公司“谨慎推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)